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2019年互联网复盘:ATM江湖,守城、崛起与沉沦
2019-12-23 19:00:19 | 来源:36氪 富途证券
互联网行业永远不乏刺激和挑战,快周期的变化对所有互联网企业来说意味着,“逆水行舟,不进则退”。

文/富途研究

作者/天成henry,Travis

2019年互联网复盘:ATM江湖,守城、崛起与沉沦

江山代有才人出,互联网这个江湖正变得越来越有趣。

互联网行业永远不乏刺激和挑战,快周期的变化对所有互联网企业来说意味着,「逆水行舟,不进则退」。纵观20年全球市值变迁,前十排名中,微软历经波折,革新自我,才始终留在「市值英雄榜」上。就中国互联网行业来说,阿里、腾讯双雄好不容易挤进全球前十,不过,2019年,抖音、美团、拼多多等等互联网新贵的持续奋进,应该让它们感受到阵阵寒意。

2019年互联网复盘:ATM江湖,守城、崛起与沉沦

数据显示,美团今年股价涨幅133%,相比之下,其他互联网巨头在股价上就显得黯然失色。资本市场对美团的认可,说明中国互联网正式进入「ATM」江湖——其特征是存量博弈下,大的互联网科技巨头们不断面对新兴互联网企业的冲击,守城VS崛起。一方面是如阿里、腾讯这般体量依然在不断进行组织变革,不断创新,另一方面,迎合年轻人需求的各种平台层出不穷,抖音、B站、快手等等都成为流量收割机,那么,让我们来梳理下,互联网这个江湖到底发生了什么?

这里,我们选取阿里、腾讯、美团、京东、百度、拼多多、网易这几家市值靠前的具有代表性的互联网企业,一窥究竟。

一、涨幅排序:美团涨幅登顶,百度失色沉沦

正所谓「天下风云出我辈,一入江湖岁月催」,元老们还没反应过来,新贵们已经迎了上来。

从今年各大公司的涨幅来看,顺利实现盈利的美团点评涨幅最高,超过130%;而依靠上半年攻城略地的拼多多也是涨幅接近70%,随后便是宿敌京东,涨幅超过60%,阿里涨幅则是53%;接下来是网易的32%和腾讯的19%,最后就是光环失色的百度,跌幅超过20%。

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从目前的市值来看,阿里凭借5632亿美元的市值笑傲江湖,4606亿美元的腾讯排名次席;当年三巨头之一的百度则流年不利,市值滑落至438亿美元,被刘强东502亿美元的京东所超越,而他上面的,则是隔壁校友黄兴的美团点评,城市里顾不上做饭的年轻人,还有日夜奔波的外卖小哥,把美团推上了771亿美元的市值;互联网电商新贵拼多多则依靠「农村包围城市」,三四线基层群众战略,市值已经赶上不知problem在哪的百度;下面丁老板的网易,一如既往地低调,今年卖了考拉之后,开始专心收缩战略,目前市值接近400亿美元。

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注:净利润是Non-Gaap口径

二、大哥还是大哥:阿里和腾讯,江湖实力扛把子

江湖两大扛把子,阿里和腾讯,今年营收增速相较前两年都有所下滑,但正所谓「重剑无锋,大巧不工」,这两家的季度营收都在千亿左右的量级,二者的体量放在那里,就是对江湖其他选手的威胁。

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净利润方面,腾讯除了Q3同比增速下降,前三季度整体保持增长;而阿里Q3更是由于收到蚂蚁金服33%的股权收益,当季gaap下净利润同比增长261%,non-gaap保持40%的增速。

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强者恒强,在今年行业整体逆势情况下,阿里电商依然高歌猛进,腾讯游戏业务强势复苏,两大巨头的业绩表现,可以说是对得起各自的江湖地位,那么其他人表现如何?

三、电商江湖:阿里、京东被拼多多搅局

「拼得多,省的多」,从一亿人都在拼到两亿人再到五亿人都在拼,可以说,拼多多成功搅乱了电商江湖的一池春水,且今年以近70%的涨幅排在第二位,足见资本市场的看好,拼多多到底干了啥?阿里、京东如何应对?

1、百亿补贴拼多多,搅动整个电商市场

拼多多今年继续高举高打,拿出「百亿补贴」进军一二线城市用户,直逼阿里、京东连连接招,由于体量小,营收增速较快,Q3就达到123%。而京东则在刘强东回归之后,着力下沉三四线市场,随着物流服务业务出现好转,今年公司营收增速开始触底反弹,从Q1的21%到Q3,同比增速已经达到39%。面对新鲜血液的加入,阿里见招拆招,拼多多「百亿补贴」,我聚划算也同样来个「百亿补贴」,组织架构更是3年19次调整,集中发力推进全球化、内需、大数据和云计算三大战略。

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2、拼多多活跃用户赶超京东,京东在刘强东回归之后恢复增长

活跃用户方面,在经历了前期爆发性的增长之后,拼多多的环比增速也开始回落,但依旧领先前面的两位老大哥,而且更令人称道的是,其活跃用户数量已经完全超越京东,Q3达到5.36亿,京东为3.34亿,距离阿里的6.93亿,基本还差「一个亿」这样的「小目标」。京东的数据在18年下半年就开始回落,不过今年领导回归,潜心修正公司业务之后,重新恢复增长。

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3、攻势虽猛不等于就赚钱,电商呈现一个中心两个基本点格局

虽然上面营收的数据,京东已经超过阿里多时,但由于京东走的是自建物流体系,成本高昂,毛利率是其中最低的,因此赚的钱少;而拼多多更是处于补贴用户、自己亏损的境地,毛利率是高,但是公司对用户补贴的数据都以销售费用处理,所以徒有高毛利率,但净利率大部分为负,Q3更是亏损幅度扩大,导致财报发出之后,股价当晚直接下跌超过20%。

因此,目前电商领域,仍是一个阿里为中心,两个基本点「拼多多和京东」相互较劲儿。

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四、闷声不吭的美团悄悄崛起

普通人平常光顾的另一个平台——美团点评,则是闷声不吭地走了起来。依靠精细化的管理,公司毛利率在今年持续提升,销售、管理、研发三费有效控制,平台Q2成功实现盈利,Q3更是净利润突破10亿。

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盈利的实现让投资者重新聚焦美团生活服务赛道的价值,美团市值一路向上,看起来离天花板还有很远。

五、游戏市场:腾讯、网易依然是老大哥,新技术有望打开新的天花板

整体来说,今年游戏市场相比去年有所复苏,但增速的提升还需要更多刺激因素,具体体现在:

1、版号审批影响公司作品发行节奏

腾讯和网易作为中国游戏市场的两大龙头公司,由于从18年开始的游戏版号审批得到限制,两大公司的作品发行受到影响,尤其是网易。腾讯今年以吃鸡手游制霸市场,但作为以自研出名的网易,今年却没有优秀的IP问世,直到年底才有老IP《梦幻西游》收官,公司今年的营收增速有所放缓。

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2、丁磊妙手卖考拉,回春公司净利润

丁老板素以「精明」著称,Q3网易把旗下电商业务「考拉」20亿美元卖给阿里,之后还又拿到阿里和云锋7亿美元的云音乐投资,当期净利润直线上升,还给股东包了一个大红包,包括常规的4.14美元季度分红和3.45美元的特殊股利,红包总共价值约为10亿美元。

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3、版号审批有利于高质量作品公司,新技术有望打开新的增长点

19年游戏版号审批数量相较此前已经大幅下降,「供给侧改革」仍将持续,高品质游戏将受到青睐,在此期间,莉莉丝、趣加等新贵开始偶露峥嵘,在出海市场屡屡排名前列。虽然拥有自研和发行优势的两大巨头,仍然保持优势,但在云游戏、VR/AR以及主机游戏可能爆发的2020年,游戏市场的江湖将会有更多新的机会,更多的故事将被讲述。

六、百度的Problem

说到故事,今年的百度可能最具故事性,作为昔日的标杆企业,问题出在哪里呢?what‘s the problem?

营收上面增速已经多时不见抬头,净利润却是「一江春水向下走」,ALL in AI的百度,目前除了在无人驾驶方面有所建树,其他业务整体看来仍是不疼不痒,而且陆奇的出走更是让人们心里产生疑虑。

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1、宏观环境拖累互联网广告业务

受到宏观环境的影响,今年互联网行业的广告业务基本都过得没有以前滋润,增速纷纷下滑:百度Q3增速回落成负值「-9.11%」,阿里从Q2的27%降为25.46%,腾讯是从16%降至13.02%。

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2、头条系等新势力瓜分传统市场

明年的总体环境依旧严峻,而且从竞争的角度看,头条系、趣头条发起的信息流广告、短视频广告正在瓜分传统互联网广告预算。

各巨头独立APP总使用时长占比显示,BATT占据全网70%的时长,腾讯、阿里、百度系2019年9月时长占比同比下降,字节跳动系占比同比提升,另外,值得我们注意的是,腰部及更多中长尾企业对用户时间的争夺力正在逐渐增强,主要体现在生活服务、金融服务和移动购物等领域时长的增长。

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面对新玩家的步步紧逼,腾讯也进行重大组织架构调整,人称「930变革」,将从原有的七大事业群,调整为六大事业群,新成立云与智慧产业事业群,通过社交、内容、技术的战略性梳理与融合,为用户提供更好连接和内容服务,同时更深层次地推动数字产业生态的共同繁荣。而百度更是拿出真金白银,推出数十亿元特殊股票激励,二次创业,对百度智能云业务进行架构调整。

小结

今年的互联网江湖并不平静,无论是新玩家还是老江湖,面对变幻莫测的市场环境,都使出浑身解数。

从涨幅排行榜看,美团新贵异军突起;电商集团军可圈可点,拼多多、京东、阿里是第二集团军;游戏市场显现疲态,网易、腾讯只能作为第三军团;最后,百度沉沦,能不能翻身是个大问题。

存量竞争下,守城VS崛起相互交织。

一代宗师「风清扬」虽然隐遁,但江湖依旧风起云涌,王老板志存高远,「欲将轻骑逐,大雪满弓刀」,互联网的江湖,值得我们参与,值得我们细读。

正是在这些企业的出招还招之间,我国的互联网产业才能领先于世界,正是这些富有进取心的公司,才让整个互联网的江湖充满活力。

编辑/emily

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